董恂来：“周老虎”现形与中国式维稳的道义破产

其中尚德电力领涨，涨幅为14.06%，英利绿色能源也大涨12.07%。

西班牙南部赫尔马太阳能发电厂利用白天储存的太阳能，夜间也发电。由于当前全球经济环境，尽管赫尔马太阳能发电技术吸引诸多国外投资者，却未见购买意向。

从塞维利亚到科尔多瓦的路上，可以看到一座灯塔，那是发电厂的中央塔。高投高产赫尔马太阳能发电厂投资超过2亿欧元（2.6亿美元）。这离不开西班牙政府对可再生能源产业的大力支持。阿里亚斯说，太阳能白天黑夜发电的奥秘非常简单。法新社20日援引发电厂运营商托里索尔能源技术主管圣塔戈阿里亚斯的话报道：这是世界上第一个能一天24小时发电的太阳能发电厂。

他说，等到赢利时，这家电厂将变成一台1000欧元纸币印钞机，因为能源价格越来越高，2003年石油28美元一桶，如今已130美元左右。西班牙经济不景气，最高失业率达到31.23%，政府正努力削减赤字，已经暂停资助可再生能源新项目。这种调查对中国的企业、行业是不公正的。

不公平的竞争实际上是试图保护美国的企业，这样势必损害中国企业的利益。中国光伏产品有可能在美国被封杀。中国光伏产业联盟副秘书长李俊峰指出，美国不承认中国市场经济国家的地位，而用市场经济规则来进行调查，可以说是一种歧视性的调查光伏产业对于俄罗斯完全是一个新兴的产业，是国家优先发展的领域。

在此之前，在俄罗斯斯科尔科沃创新园区6亿卢布（约合2000万美元）的资助下，约飞技术物理所已建立了实验设备共享中心，其目的就是通过利用斯科尔科沃创新园区的优惠待遇，使其设备可以让所有从事光伏和薄膜技术研究的人员共用，最终促进年轻的俄罗斯光伏产业的发展。这样，位于圣彼得堡的约飞技术物理研究所成为斯科尔科沃创新园区的第一个外延平台，成为科学院研究所与高校、企业及风险投资合作的典范。

这一切让人们透过高科技的窗口，从科学院的研究所看到了俄罗斯光伏产业的希望。以此来吸引地方政府提供优惠贷款，积极扶持科技型创新企业。目前该所已有其它项目，如用于航天的异质结构光能串联转换器、基于格罗布斯M型球形托克马克核聚变中子源原型的研发得到资助。对于拥有15位院士、800多名博士和副博士的约飞技术物理研究所来讲，与斯科尔科沃创新园区、俄罗斯纳米集团公司、雷诺瓦公司的合作不仅加快了其自身技术现代化的步伐，而且使其相关领域科研成果向工业生产转移成为可能。

目前，海威尔公司正在俄罗斯楚瓦什共和国兴建全俄最大的太阳能电池组件生产厂。通常，涂覆有半导体材料玻璃板的光电转化率仅为10%，他们与约飞技术物理研究所合作，就是想利用该所在硅薄膜方面30年的科研经验，提高这一指标。近日，俄罗斯海威尔公司（该公司由俄罗斯纳米集团公司和雷诺瓦公司合资建立，海威尔为楚瓦什语音译，意为太阳）与俄罗斯科学院著名的约飞技术物理研究所联合组建的能源领域薄膜技术科学中心在圣彼得堡揭牌近日，俄罗斯海威尔公司（该公司由俄罗斯纳米集团公司和雷诺瓦公司合资建立，海威尔为楚瓦什语音译，意为太阳）与俄罗斯科学院著名的约飞技术物理研究所联合组建的能源领域薄膜技术科学中心在圣彼得堡揭牌。

在此之前，在俄罗斯斯科尔科沃创新园区6亿卢布（约合2000万美元）的资助下，约飞技术物理所已建立了实验设备共享中心，其目的就是通过利用斯科尔科沃创新园区的优惠待遇，使其设备可以让所有从事光伏和薄膜技术研究的人员共用，最终促进年轻的俄罗斯光伏产业的发展。以此来吸引地方政府提供优惠贷款，积极扶持科技型创新企业。

通常，涂覆有半导体材料玻璃板的光电转化率仅为10%，他们与约飞技术物理研究所合作，就是想利用该所在硅薄膜方面30年的科研经验，提高这一指标。目前，海威尔公司正在俄罗斯楚瓦什共和国兴建全俄最大的太阳能电池组件生产厂。

这样，位于圣彼得堡的约飞技术物理研究所成为斯科尔科沃创新园区的第一个外延平台，成为科学院研究所与高校、企业及风险投资合作的典范。这一切让人们透过高科技的窗口，从科学院的研究所看到了俄罗斯光伏产业的希望。目前该所已有其它项目，如用于航天的异质结构光能串联转换器、基于格罗布斯M型球形托克马克核聚变中子源原型的研发得到资助。光伏产业对于俄罗斯完全是一个新兴的产业，是国家优先发展的领域。对于拥有15位院士、800多名博士和副博士的约飞技术物理研究所来讲，与斯科尔科沃创新园区、俄罗斯纳米集团公司、雷诺瓦公司的合作不仅加快了其自身技术现代化的步伐，而且使其相关领域科研成果向工业生产转移成为可能2021年重仓腾讯控股、洋河股份、五粮液和赣锋锂业等新能源龙头。

而供给收缩在电力行业需求旺季将放大供需矛盾，因此有望促使煤价再次反弹。基金经理看好高股息板块值得一提是，实现业绩反弹的博时成长精选混合A和永赢长远价值都是选择了拥抱煤炭和电力等资源股，在下半年，煤炭和电力等资源股能否继续演绎上涨行情呢?在今年国内外的宏观环境下，我们判断以电力为主的防御性较强的板块依旧具备很强的配置需求。

实际上，基金经理对行业的投资思维上的差异，也体现到今年上半年基金的业绩差异之中。从中长期投资价值来看，茅台的品牌价值、市场地位和增长潜力仍然是其估值的重要支撑，短期的价格波动不影响其估值逻辑。

从一季度的内部结构来看，我们减持了部分阶段性定价趋于合理的个股，增持了在当前经济悲观预期下，现金流价值被大幅低估的资源品公司，主要在煤炭行业。但是进入6月份，电力企业需要为迎峰度夏开始囤货，预期电力采购将会有所改善;此外，产地安监影响持续超预期，叠加老旧矿退出全年原煤产量预计将减产1亿吨。

对于资源股而言，不光是价格因素，还有公司治理、分红股息等逻辑叠加，市场会修正对于业绩的预期，但如果兼具高股息的属性，资源股的优势就在于一旦发生回调，将会成为横向比较具有性价比的高股息资产。基金调仓换股后业绩跻身第二近期，随着茅台酒价格全面下跌，股价大跌也引起了市场的关注，截至6月14日，已经跌至年内相对低位1555元/股，拉长时间来看，2021年触达最高点2476.16元/股以来，茅台一直在持续震荡走低，对于长期重仓茅台的基金经理而言，这是一个非常漫长且痛苦的持仓过程。需求方面，全国大部分地区气温依然处于偏低水平，且今年受南方大范围降雨和水电出力较好影响，电厂日耗暂未明显抬升。在接受券商中国记者采访时，有基金经理表示，在经济增速放缓、企业成长性下降背景的下，市场更加偏好能源、电力等低风险、收益确定性强的高股息板块。

电力方面，施俊峰认为，在双碳目标以及电气化的大背景下，电力需求的提升是十分明确的，电力相对于经济的弹性系数正在提升。不过，对于茅台近期市场疲软，华东某公募基金经理向券商中国记者表示，近期茅台批价有所下行，价格波动主要是市场供需关系、季节性因素、渠道利润调节以及宏观经济环境变化的短期反应，目前的下跌幅度相对可控，渠道信心和品牌价值仍然稳定。

电力板块的投资机会不止于下半年，从长期的角度看电力资产的ROE作为公用事业都具备比较强的稳定性优势，而部分水电公司已经开始进入低资本开支和高分红的成熟期阶段，虽然处于的发展阶段不同，但是最终体现出的公用事业属性是一致的，其他电源也将会参照水电的估值体系进行重新定价。不过，拉长时间轴看，自成立以来该基金仍亏损了36%。

目前十年期国债的收益率仍然在2.3%左右徘徊，权益市场对于预期收益率的要求在逐步降低，煤炭和电力的投资属性虽然不同，但是高股息的红利特征比较明确，大多数煤炭股都有6%以上的股息收益率，传统意义上的煤炭作为周期品价格的波动正在收窄，盈利的确定性正在提升，叠加近期分红季逐步到来，预期将会走出填权的行情。近两年新能源、消费行业疲软，重仓的基金业绩表现平平，有基金经理选择坚守，但也有基金选择切换赛道，卖出新能源和消费股，重仓煤炭、电力等资源股，今年内业绩逆转，跻身公募基金全市场业绩前三名。

但也有基金经理认为，茅台的品牌价值、市场地位和增长潜力仍然是其估值的重要支撑，白酒等消费股的估值逻辑不变。博时成长精选混合A基金经理在一季报中表示。该基金自成立以来，业绩表现平平。我们仍然保持了对电力龙头公司的偏高配置，核心还是认为电改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，叠加其仍保持一定的增长，而当前估值水平偏低。

到年报中，贵州茅台已经清仓只剩78股。国泰基金表示，动力煤方面，月初因上月末产能完成停产的煤矿恢复正常产销，个别煤矿换完工作面恢复生产。

此外，基金经理还将前十大重仓股的腾讯控股悉数卖出，买入淮北矿业、平煤股份、中国海洋石油、洛阳钼业等资源股。受厄尔尼诺现象影响，近期极端高温天气冲击东南亚和南亚多国，高温带动空调等用电需求增加，而电煤需求增加有望提振东南亚、南亚等国进口煤需求，对煤价预期仍旧保持乐观。

相对比下，今年内仍然坚守在消费和新能源个股的部分基金表现并不理想，比如年初至今，泰信发展主题亏损28.03%、银河消费驱动A亏损26.31%、东方主题精选亏损22.96%。随后，基金经理放弃了此前重仓的新能源和消费股，切换赛道买入多只电力股，包括华电国际、中国核电、中国广核、浙能电力、皖能电力等，成功捕捉到了今年上半年电力股的强劲反弹，年初至今，该基金的收益率为28.31%，在混合型基金中排名第三位。